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L’Euribor nel 2010 è risultato decisamente stabile ai livelli più bassi di sempre; è calato gradualmente sino al minimo storico di 0,634% di marzo ed altrettanto gradualmente è salito fin sopra l’1%.

Il declassamento di tre livelli del rating della Grecia e di un livello di Spagna e Portogallo, ha condotto in settimana ad un’accelerazione delle vendite di tutto ciò che contiene rischio; a farne le spese sono stati i mercati azionari e i titoli periferici i cui rendimenti sono saliti abbondantemente con i Bund tedeschi che viceversa si sono mossi al ribasso essendo ritenuti oggi i titoli governativi meno rischiosi.

Sul fronte dei tassi, la vendita di “periferia” e l’acquisto di “centro” favoriscono la discesa dei rendimenti tedeschi e di conseguenza dei tassi IRS a medio-lungo termine. Il calo è da imputare esclusivamente all’effetto Grecia; i dati resi pubblici in settimana, al contrario, avrebbero dovuto produrre un rialzo.

Non si fa attendere la reazione dei tassi a medio lungo termine americani e di quelli attesi Libor Usd 3 mesi alle nuove positive indicazioni macroeconomiche. I tassi europei seguono solo parzialmente essendo l’economia Ue ancora alle prese con molti nodi da sciogliere.

In estrema sintesi, la nostra banca centrale ha deciso di tornare verso un meccanismo d’asta per le operazioni di

finanziamento a più lungo termine (invece che per importo illimitato a tasso fisso); le operazioni a una settimana invece resteranno a tasso fisso per importi illimitati. Questa scelta dovrebbe spingere le banche della zona euro a fare sempre più affidamento sulle operazioni settimanali a tassi fissi bassi, piuttosto che su quelle di durata superiore, i cui tassi potrebbero risultare più alti del P/T per via del meccanismo d’asta. Il cambiamento dovrebbe permettere alla Bce, al momento ritenuto opportuno, di ridurre con maggiore velocità la liquidità in eccesso nel sistema bancario.

I dati Usa della settimana inoltre

corroborano l’ipotesi di una ripresa ben avviata: produzione industriale, nuovi cantieri, indice Empire e

Philadelphia, Superindice odierno sono risultati in crescita. L’ottimo finale ’09 dell’economia Usa

(5,7% il Pil IV° trim. annualizzato) trova nei più recenti dati congiunturali e negli indici di consenso la

conferma che la prima parte del ’10 possa essere decisamente pimpante. I tassi Future sul Libor Usd 3

mesi si sono increspati e i rendimenti dei Bond hanno fatto altrettanto (Bond 10 anni al 3,76% dal

3,69% di fine scorsa settimana).

Decisamente meno rosee risultano le prospettive per l’economia europea.

I titoli tedeschi avrebbero  potuto beneficiare delle difficoltà di Grecia e

Portogallo (quest’ultimo in odore di downgrade) con i titoli periferici che sono stati ampiamente

venduti per acquistare i più sicuri Bund. Infine la stima flash dell’inflazione europea di gennaio (1%

tend.) è risultata decisamente inferiore alle attese (1,2%), dato a cui dovrebbe corrispondere una

variazione mensile negativa di circa 0,7% (la stima flash prevede solo il tendenziale, la variazione

mensile verrà fornita a metà febbraio). Nonostante tale insieme di circostanze favorevoli ad un ribasso

dei rendimenti, il Bund 10 è rimasto sostanzialmente invariato.